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原料药7月月报:VD3、VB5涨价超预期,VA、VB1、VB3、VK3等仍有提价预期,重点关注花园生物、亿帆医药、兄弟科技和新和成

发布时间:2017-08-01    研究机构:天风证券

8月原料药板块投资策略。

一、VD3价格短期涨幅超预期,预计仍有阶段性提价机会,有望冲破历史高位。VD3价格自从69元/kg(6月6日)迅速上涨至435元/kg(6月27日),涨幅超过500%,超出了市场预期,截止7月底价格仍维持在435元/kg 的价格高位。渠道调研显示当前维生素D3供货紧张,我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性,有望冲破历史高位达到500-600元/kg;2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上,过去涨价周期时间持续短,一般只有3-6个月,主因维生素D3供给充足,市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响,部分小厂出清,市场集中度进一步提升,在持续的环保压力和成本压力下,新进入者壁垒高。原料药板块首推花园生物。

二、VB5价格持续上涨并创历史新高,重点关注亿帆医药。VB5近期价格从220元/kg 上涨至500元/kg,涨幅超出市场预期。经过与公司及行业渠道沟通,目前报价为经销商报价,厂家已经停报,受环保核查原因,山东新发目前有近一半产能停产(总产能~6000t),山东华辰已停产(总产能~2000t),新进入者兄弟科技今年产能不高(<1000吨),对行业冲击相对较小,因此有望维持半年以上的景气周期。亿帆医药2016年产量超过8000吨,涨价带来的业绩弹性较大。

三、VB1、VB3、VK3价格持续上行,关注后续涨价行情。受环保因素影响,VB1近期供货偏紧,厂家检修等进一步加剧了供应紧张的情况。天新药业已停止VB1报价, VB1有持续上涨的动力。3-甲基吡啶是维生素B3合成的起始原料,由于环保因素落后产能被逐步淘汰,原料供应紧张。红矾钠是维生素K3的重要原料之一,由于VK3之前产能严重过剩,部分产能已经淘汰,同时经过环保整治,生产厂家采取限量保价的措施。产能出清叠加原料红矾钠价格上涨,维生素K3的价格有望持续上行。建议重点关注兄弟科技。兄弟科技2017年中报披露,营收6.54亿元(+28.61%),净利润1.54亿元(+129.42%),归母扣非净利润1.49亿元(+170.78%),考虑到上半年处于提价并且签单周期导致业绩兑现滞后性,预计下半年净利润有望继续提升。

四、受益需求回暖和供给结构稳定,VA 价格有望继续反弹。今年年初禽流感对家禽类的影响导致VA 需求减弱,对VA 的价格产生一定影响。家禽养殖周期短(一般45天),需求恢复较快。同时VA 生产壁垒很高,需要较长的反应步骤。目前国内主要的生产企业为浙江医药(600216)和新和成,竞争格局相对稳定。当前环保高压下,VA 价格仍有较大的反弹空间,建议关注新和成。

7月原料药价格走势回顾。

1.受益于近期环保督查和厂家检修等因素影响,多个维生素品种出现提价。

VB5价格触底反弹,价格从220元/kg 上涨至500元/kg,价格涨幅超预期。

VA、VB2价格仍处于反弹中,VC、VD3价格高位平稳运行。VE 受能特科技新产能和浙江医药产能扩张影响,价格持续低迷。

2.抗生素中间体价格涨幅明显。目前三类重要的抗生素中间体6-APA、7-ACA 和7-ADCA 价格仍分别为190元/kg、480元/kg 和420元/kg,已经走出了价格的底部区间。短期价格企稳,由于生产格局相对分散,涨价周期具有不确定性。

3.甾体激素原料药价格略有回升。其中雄烯二酮价格由400元/kg 小幅上涨至420元/kg,双烯价格由1000元/kg 小幅上涨至1050元/kg。

风险提示:部分品种涨价周期低于预期,产能扩张导致产品价格下调。

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