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浙江医药(600216):下修公司盈利预测 医药业务支撑估值

时间:20-10-30 00:00    来源:东吴证券

事件:

公司近日发布2020 年三季报,报告期内共实现营收54.30 亿元,同比增长2.07%;归母净利润6.21 亿元,同比增长72.30%。

投资要点:

三季度经营数据略有下滑,质量略有改进。三季度的归母净利润1.93亿元,环比下滑30.54%。三季度VA 的均价410 元/Kg,环比下滑16.18%。

VE 的均价65.18 元/Kg,环比下滑12.02%。考虑到研发支出、汇兑损益以及销售费用的变化,经营质量和二季度基本相当。

VE 后市看平,VA 后市看谨慎。由于疫情导致鸡、鸭等需求的下滑超出预期,公司的VA、VE 出货量显著低于我们的预期。展望后市,考虑到巴斯夫等企业的产能释放在即,VA 的后市价格整体承压,相比较而言,VE 的价格后市看平。

喷雾干燥技术有望带动公司制剂出口。子公司创新生物的创新生物万古霉素出口制剂于2020 年5 月份重新向FDA 提交认证申请。喷雾干燥技术属于平台型技术,可拓展空间大,相关动向值得关注。

创新药业务持续推进,产品市场推广在即。公司独家生产的1.1 类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录(2019 版),针剂业务正在推进。ADC 大分子项目ARX788 乳腺癌临床研究I 期已基本完成。

ARX788 正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。目前,公司共有在研新药新产品项目42 项,处于临床研究或BE 阶段5 项,申报生产9项。

盈利预测与投资评级:疫情冲击超出预期,下修全年的盈利预测,我们预计公司2020~2022 年实现归母净利润分别为8.81 亿元、10.24 亿元、11.52 亿元,EPS 分别为0.91 元、1.06 元、1.19 元,当前股价对应PE分别为16X、14X、12X。下修VA、VE 的年度量价,但考虑到医药业务突破在即,维持“买入”评级。

风险提示:新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏慢于预期;创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。