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浙江医药:VE提价15%,募投项目优化业务结构

发布时间:2012-08-09    研究机构:华宝证券

主要观点:

VE提价15%,短期内市场格局不变。维生素E为浙江医药(600216)股份有限公司(以下简称“公司”)的主导产品。从即日起,VE系列产品的报价在现有价格的基础上统一提高15%,预计新订单从2012年9月份开始执行。VE生产进入门槛高,目前由DSM、浙江医药、新和成和BASF形成寡头垄断格局,价格波动趋向平稳。此次提价可提升VE业务毛利率。

生命营养品业务供不应求,募投项目助产能提升。公司掌握多种生命营养品(天然VE、番茄红素、叶黄素、玉米黄素、斑蝥黄素、β胡萝卜素和辅酶Q10)的生产技术。2011年天然VE 系列和β胡萝卜素系列收入分别达到1.6和1.5亿元。与主要竞争对手DSM等相比,公司的生命营养品业务质量高,价格相对便宜10%~20%。市场需求持续增长,目前一定程度受限于产能限制,产品供不应求。未来募投项目的实施将促进生命营养品业务产能提升。

募投项目加快公司业务结构转型。公司拟非公开发行股票数量不超过7,000万股,发行价格不低于18.73元/股,募集资金总额不超过人民币16亿元,全部用于下属全资子公司浙江昌海公司实施“生命营养品、特色原料药及制剂出口基地建设项目”。增发项目已获证监会核准。公司2011年制剂业务销售收入15.13亿元,制剂业务占比逐年提升,是公司未来发展的战略重心。募投项目中的生命营养品业务及制剂出口业务的开拓和发展将逐步提升公司估值。

盈利预测及投资建议。我们预计公司2012-2014年分别实现EPS 2.61, 2.93和3.30元。对应公司目前股价的PE估值分别为9X,8X和7X。目前公司具有较高的估值安全边际。未来向制剂业务的进一步渗透将提高公司盈利能力和估值倍数,给予“持有”评级。给予公司2012估值提升至11X,目标价28.71元。

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