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浙江医药:医药制造增长74.29%,占工业比提升至27%

发布时间:2012-08-31    研究机构:华宝证券

事项:

浙江医药(600216)8月29日晚间公布2012年半年报。报告期内营业收入为27.17亿元,同比增长7.67%;净利润为5.44亿元,同比下降8.69%;EPS为1.21元。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。扣非后加权平均ROE为11.62%。

主要观点:

营收27.17亿元,同比增长7.67%。其中工业占比约74%,商业占比月26%。综合毛利率33.37%,比上年同期下降3.45个百分点。三项费用率合计8.93%,比上年同期提升0.93个百分点,其中主要系管理费用率提升1.03个百分点,系研发费用大幅提升所致。净经营活动现金流3.18亿元,同比减少9.37%。

维生素类营收同比下降约6.5%,占工业收入比下降至71%。2011年上半年维生素类营收占工业比约80%,下半年营收占工业比73%。公司2012年上半年维生素类产品营收14.27亿,占工业比71%。今年上半年,VE价格维持在低位,是公司维生素类业务下滑的主要原因。

医药制造同比增长74.29%,环比增长35.44%。2012年上半年医药制造5.35亿元,占工业收入比提升至27%;2011年公司医药制造收入约7.02亿元,占工业收入比重为20%。原料药逐步上规模,增长快速。如盐酸万古霉素上半年销售量同比剧增91%;本芴醇原料药上半年销售同比增帐56%。制剂药创品牌。品牌制剂产品来立信(乳酸左氧氟沙星)因其优良的药用机理和国内领先的产品质量,销售保持持续增长,因产能不足,目前产品供不应求。

医药商业占比26%。浙江来益医药有限公司统一负责公司医药商业业务。医药商业营收6.99亿元,同比增长14.3%,毛利率5.43%,比上年同期减少0.28个百分点。

盈利预测。我们预计公司2012年-2014年为2.08元,2.33元和2.63元。给予“持有”评级。

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