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浙江医药:近期看VE提价,长期看昌海募投项目

发布时间:2012-08-31    研究机构:华泰证券

12年上半年,公司实现收入27.17亿元,同比上升7.67%;实现归属于上市公司股东的净利润5.44亿元,同比下降8.69%;上半年EPS为1.21元。

VE提价将改善公司盈利能力。公司7月底和8月初相继发布了维生素产品停产检修公告和VE系列产品的提价公告,VE系列产品的报价在现有价格的基础上统一提高15%,并预计提价后的新订单将于9月开始执行。目前国产VE均价在100元/kg至105元/kg之间,已经处于08年以来的底部区间,加之VE市场已形成寡头垄断格局,供应商有一定议价能力,所以此次提价被下游接受是大概率事件。提价成功后公司盈利能力将得到改善。

昌海项目助力公司产业升级。八月下旬公司通过非公开增发募集资金净额12.53亿元,公司将利用募集资金以及自有资金总计29亿元对公司下属子公司昌海生物(昌海生物系浙江医药(600216)全资子公司)进行增资,投资项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目,项目总工期预计30个月。该项目的实施将巩固公司在生命营养类产品市场竞争优势,同时也将有利于公司原料药产品实现规模化生产以及逐步开拓国际制剂市场。

推荐逻辑:近期看VE提价,长期看募投项目,估值安全边际较高。我们预计公司2012-2014年EPS为2.14、2.59、2.84元,对应PE为10.21、8.45、7.71倍,相对可比企业新和成和西南合成有明显的估值优势,维持公司“增持”评级。

风险提示:VE价格波动;汇率波动;昌海项目进度慢于预期。

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