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浙江医药:净利下降10.74%,医药业务是未来看点

发布时间:2012-11-01    研究机构:华宝证券

华宝公司类模板事项:公司30日晚间公布2012年3季报:1-9月营收39.89亿元,同比增11.19%。归属上市公司净利润7.22亿元,同比减10.74%。净经营活动现金流5.03亿元,同比减23.47%。EPS为1.57元,同比减20.72%。扣非后加权平均ROE为15.10%。

第3季度单季度营收12.72亿元,同比增19.54%,环比减1.81%。归属上市公司净利润1.78亿元,同比减16.50%,环比减32.97%。

主要观点:VE价格下降导致综合毛利率同比减4.4个百分点。VE出口价格同比有所下滑,国内价格比较稳定,VE销量同期略增,从而导致综合毛利率下降。

从而三项费用率合计9.91%,其中管理费用率6.75%,同比增2.25个百分点。

其中第三季度管理费用1.23亿元,同比增134.45%。主要是研发费用及人工费用大幅上升。毛利下降和研发费用上升是业绩大幅下降的主要原因。

非维生素业务(医药)增长较快导致营收同比增11%。公司VE维生素类业务营收下降。而公司1-9月营收同比增11.19%,第3季度同比增19.54%。在VE价格低位情况下,公司营收仍然保持了平稳增长,预计主要是医药业务的快速增长所致。2012年中报数据显示医药制造增长74.29%,占工业比提升至27%。

募投项目建设中,未来医药业务提升估值。公司生物产业园项目一期项目占地约400亩,二期项目约880亩。投资项目主要包括生命营养类产品、制剂出口基地、原料药等三大类项目。公司在医药研发上有很深厚的积累,其制药业务正逐步进入于收获期,未来将持续增长,占比也将逐渐提升,有利于提升公司的估值。看好公司中长期发展。

盈利预测。下调2012年业绩,预计2012年全年业绩预减,四季度环比小幅转好。预计2012年-2014年EPS分别为1.88元,2.04元和2.30元。

给予“持有”评级。

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